金价的持续攀升犹如一把“双刃剑”，既为潮宏基带来了发展机遇，也带来了严峻挑战

　　大型时尚消费品企业潮宏基（002345.SZ）日正式向香港联合交易所递交上市申请，拟于港交所上市。公司成立于1997年，长期专注于中高端时尚消费品的品牌运营、产品研发设计、生产及销售。弗若斯特沙利文报告显示，2024年按销售收益计算，潮宏基凭借1.4%的市场份额，位居中国内地时尚珠宝市场的首位。

　　近年来，公司营收增速稳健，从2022年的43.64亿元稳步上升至2024年的64.52亿元。但同期盈利表现却呈现出较为明显的波动情况，2022年至2024年，该公司归母净利润分别为2.05亿元、3.30亿元和1.69亿元，2024年降幅达到41.91%。

　　2010年，主营珠宝首饰的潮宏基在深交所挂牌上市。上市四年后，该公司成功全资收购亚太区知名女包品牌“菲安妮”，业务范围由此从珠宝领域拓展至皮具行业。但从业务构成来看，珠宝始终是潮宏基的核心板块。招股书显示，2025年上半年，珠宝业务实现营业收入38.01亿元，占总收入比重约为93.6%。

　　公司珠宝业务又分时尚珠宝和传统黄金产品两大条线年上半年，公司时尚珠宝业务占比约为48.5%，传统黄金占比约为44.6%，两大产品条线收入均较上年增长两成。

　　近年来，为抢占市场份额，潮宏基加大了在传统黄金产品方面的铺货力度。但由于传统黄金产品的毛利率约为9.10%，远低于同期时尚珠宝业务的28.76%，这在一定程度上拉低了公司整体的盈利水平。

　　金价的上涨进一步加剧了消费者的观望情绪，从而抑制了金饰的消费需求。根据世界黄金协会发布的《2024年四季度及全年中国黄金市场回顾与趋势分析》报告，2024年中国市场金饰需求总量为479吨，较2023年下降了24%。且金价持续上涨使得原材料成本大幅上升，而企业难以将成本完全转嫁至终端售价，直接压缩了利润空间。年报显示，潮宏基2024年第四季度归母净利润亏损1.22亿元，同比降幅接近7倍。

　　在这种情况下，潮宏基不得不重新审视现有的市场布局，并寻找新的增长突破口。

　　目前，潮宏基已逐步从以自营为主转向以加盟为主导的管道体系。招股书显示，截至2025年6月30日，公司旗下共有1542家珠宝门店，覆盖全国超过200个城市。值得关注的是，自2022年至2025年上半年，潮宏基珠宝自营店数量从324家减少至202家，而珠宝加盟店数量则从834家增加至1340家。在同一时期，公司珠宝自营门店收入占比从37.4%下降至27.3%，而珠宝加盟网络收入占比则从32.5%上升至54.6%。

　　但从盈利表现来看，珠宝业务加盟模式的毛利率明显低于自营模式。招股书显示，2022年至2024年，潮宏基珠宝业务加盟代理模式毛利率持续下滑，从22.6%逐年降至16.6%，而2024年珠宝自营模式的毛利率则高达33.3%。2025年上半年，潮宏基自营店的毛利率进一步提升至35.3%，而加盟网络的毛利率依然维持在16.6%。

　　可以看到，大规模加盟虽然可以带来营收规模的扩张，却也拉低了整体盈利水平。更值得警惕的是，快速拓店可能导致渠道管理难度加大，若对加盟商的品控、服务监管不到位，将影响品牌形象，进而传导至终端销售，形成“规模增长但利润不增”的困境。

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